曼卡龙(300945)电商快速增长，抢占黄金珠宝饰品线上化红利
曼卡龙","title":"曼卡龙(300945)电商快速增长，抢占黄金珠宝饰品线上化红利","newslogo":"","newsid":"93c4765bd2834b3885e62b8c9b9781a9","tagname":"","fromkmcinnerid":"","fromkmcurl":"","followcount":0,"seosubject":"曼卡龙(300945)电商快速增长，抢占黄金珠宝饰品线上化红利","newscontent":" 核心观点 23Q1营收增长2.67%，归母净利润、扣非归母净利润增长29.27%、24.21%，主要系公司推出差异化产品且线上内容引流转化率提升带动毛利率水平提升。22年营收增长28.6%，股权激励支付和新品牌建设投入影响下业绩承压，其中天猫和微商城渠道带动电商持续高增，22年电商营收6.14亿元\/+138.8%、营收占比38%。展望2023年，线下需求逐步复苏，电商渠道抢占珠宝饰品线上化、有望高增，数字化驱动管理和运营能力提升。 事件 公司发布2023年一季报：2023Q1营收为3.45亿元\/+2.67%，归母净利润为2661.1万元\/+29.27%，扣非归母净利润为2545.5万元\/+24.21%，经营活动净现金流为0.24亿元（去年同期为-0.29亿元），ROE（加权）为3.23%\/+0.57pct，EPS（基本）为0.13元\/股、同比+30%。 公司发布2022年年报：2022年营收为16.10亿元\/+28.57%，归母净利润为5442.9万元\/-22.56%，扣非归母净利润为5106.5万元\/-15.32%，经营活动净现金流为0.34亿元（去年同期为-0.30亿元），ROE（加权）为6.95%\/-3.04pct，EPS（基本）为0.27元\/股、同比-25%。拟向全体股东每10股派发现金红利1.06元（含税）。 简评 23Q1营收稳健、业绩亮眼，产品结构变化带动盈利能力。23Q1营收增长2.67%，归母净利润、扣非归母净利润分别增长29.27%、24.21%，主要系公司推出差异化产品优化结构且线上内容引流转化率提升带动毛利率水平提升，2023Q1公司毛利率为23.21%\/+0.95pct，2023Q1公司净利率为7.70%\/+1.57pct。 2022年营收增长28.6%，股权激励支付和新品牌建设投入影响下业绩承压。2022年公司营收同增28.57%，其中Q4营收5.28亿元\/+40.03%，得益于双十一线上优异表现；2022年归母净利润同比-22.56%，Q4同比-49.79%，主要系1）低毛利率的黄金饰品占比提升，其中22年黄金产品营收13.39亿元\/+40.89%，营收占比83.15%\/+7.27pct，22年镶嵌饰品营收2.59亿元\/-13.03%，营收占比为16.1%\/-7.7pct。2022年毛利率为16.59%\/-3.41pct，2）公司22年对于新品牌慕璨进行投入（持股85%，22年亏损516万元），3）22年公司股权激励费用增加472万。 天猫和微商城渠道带动电商持续高增，22年电商营收占比38%。分渠道看，2022年直营店、电商、专柜、加盟营收1.50、6.14、4.67、3.64亿元，分别同比+5.21%、+138.79%、-4.76%、+4.56%，其中：1）线上渠道：2022年营收占比为38.1%\/+17.6pct，公司通过现有渠道深度合作、新渠道拓展、直播带货等营销方式全面提升线上销售规模，其中天猫渠道营收3.47亿元\/+725.33%，其他\/微商城（如微盟店、曼卡龙云商城、有赞商城和京东等）营收2.50亿元\/+178.71%。2）线下渠道：公司在核心城市的核心商圈开设直营店，其他地方拓展加盟，提升线下门店的体验感促进线上销售，全渠道协同发展。 疫情影响22年开店节奏，线下门店有望持续扩张。截止2022年底，公司终端门店覆盖浙江、江苏、安徽、湖北、陕西等区域，数量共计210家\/净增4家，其中新增门店54家、关闭门店50家。从单店数据看，镶嵌首饰受行业需求疲软影响，自营门店和加盟门店镶嵌营收均有所下降，2022年公司直营+专柜平均单店收入为701.88万元\/+4.13%；加盟单店营收325.30万元\/-19.71%。 推出培育钻石品牌慕璨，定增募资方案获批准。公司于22年3月设立合资公司慕璨珠宝，发展培育钻石业务，2022年8月正式在天猫旗舰店上架。且2023年3月，公司定增方案获得证监会通过，拟募资不超过7.16亿元，用于投资建设“曼卡龙@Z概念店”、全渠道珠宝一体化综合平台建设项目、“慕璨”品牌及创意推广项目，通过此次募投，整合资源、打通渠道，面对Z世代消费人群，从而提升公司竞争力，扩大品牌知名度和影响力。 展望2023年，线下需求逐步复苏、电商有望高增，数字化驱动管理和运营能力提升。伴随着线下消费场景复苏，公司将优化自营门店管理、加盟商管理以及供应商管理，加大市场开拓力度，预计23年开店将提速；公司坚持用数据驱动运营和管理，2019年基于阿里云架构的业务中台系统上线，逐步实现从供应商端到销售的数据透明化，大数据助力公司对产品内容进行深度挖掘，结合新媒体传播方式，实现精准营销。根据欧睿数据，目前黄金珠宝品类线上渠道占比自2017年的5.4%提升至2021年的9.9%，黄金饰品化趋势下，设计感较强且客单价较低的悦己产品在线上渠道占比逐步提升，后续天猫、抖音等线上电商渠道发展潜力较大。 投资建议：预计2023-2025年公司营收为20.02、24.37、29.10亿元，同比增长24.3%、21.8%、19.4%；归母净利润为0.84、1.08、1.36亿元，同比+53.5%、+29.4%、+25.7%，对应23-25PE为36、28、22X，维持“增持”评级。","praisecount":0,"seodesp":"投资建议：预计2023-2025年公司营收为20.02、24.37、29.10亿元，同比增长24.3%、21.8%、19.4%；归母净利润为0.84、1.08、1.36亿元，同比+53.5%、+29.4%、+25.7%，对应23-25PE为36、28、22X，维持“增持”评级。","newsdate":"20230515134716 2023-05-15 14:16:37
核心观点
【资料图】
23Q1营收增长2.67%，归母净利润、扣非归母净利润增长29.27%、24.21%，主要系公司推出差异化产品且线上内容引流转化率提升带动毛利率水平提升。22年营收增长28.6%，股权激励支付和新品牌建设投入影响下业绩承压，其中天猫和微商城渠道带动电商持续高增，22年电商营收6.14亿元/+138.8%、营收占比38%。展望2023年，线下需求逐步复苏，电商渠道抢占珠宝饰品线上化、有望高增，数字化驱动管理和运营能力提升。
事件
公司发布2023年一季报：2023Q1营收为3.45亿元/+2.67%，归母净利润为2661.1万元/+29.27%，扣非归母净利润为2545.5万元/+24.21%，经营活动净现金流为0.24亿元（去年同期为-0.29亿元），ROE（加权）为3.23%/+0.57pct，EPS（基本）为0.13元/股、同比+30%。
公司发布2022年年报：2022年营收为16.10亿元/+28.57%，归母净利润为5442.9万元/-22.56%，扣非归母净利润为5106.5万元/-15.32%，经营活动净现金流为0.34亿元（去年同期为-0.30亿元），ROE（加权）为6.95%/-3.04pct，EPS（基本）为0.27元/股、同比-25%。拟向全体股东每10股派发现金红利1.06元（含税）。
简评
23Q1营收稳健、业绩亮眼，产品结构变化带动盈利能力。23Q1营收增长2.67%，归母净利润、扣非归母净利润分别增长29.27%、24.21%，主要系公司推出差异化产品优化结构且线上内容引流转化率提升带动毛利率水平提升，2023Q1公司毛利率为23.21%/+0.95pct，2023Q1公司净利率为7.70%/+1.57pct。
2022年营收增长28.6%，股权激励支付和新品牌建设投入影响下业绩承压。2022年公司营收同增28.57%，其中Q4营收5.28亿元/+40.03%，得益于双十一线上优异表现；2022年归母净利润同比-22.56%，Q4同比-49.79%，主要系1）低毛利率的黄金饰品占比提升，其中22年黄金产品营收13.39亿元/+40.89%，营收占比83.15%/+7.27pct，22年镶嵌饰品营收2.59亿元/-13.03%，营收占比为16.1%/-7.7pct。2022年毛利率为16.59%/-3.41pct，2）公司22年对于新品牌慕璨进行投入（持股85%，22年亏损516万元），3）22年公司股权激励费用增加472万。
天猫和微商城渠道带动电商持续高增，22年电商营收占比38%。分渠道看，2022年直营店、电商、专柜、加盟营收1.50、6.14、4.67、3.64亿元，分别同比+5.21%、+138.79%、-4.76%、+4.56%，其中：1）线上渠道：2022年营收占比为38.1%/+17.6pct，公司通过现有渠道深度合作、新渠道拓展、直播带货等营销方式全面提升线上销售规模，其中天猫渠道营收3.47亿元/+725.33%，其他/微商城（如微盟店、曼卡龙云商城、有赞商城和京东等）营收2.50亿元/+178.71%。2）线下渠道：公司在核心城市的核心商圈开设直营店，其他地方拓展加盟，提升线下门店的体验感促进线上销售，全渠道协同发展。
疫情影响22年开店节奏，线下门店有望持续扩张。截止2022年底，公司终端门店覆盖浙江、江苏、安徽、湖北、陕西等区域，数量共计210家/净增4家，其中新增门店54家、关闭门店50家。从单店数据看，镶嵌首饰受行业需求疲软影响，自营门店和加盟门店镶嵌营收均有所下降，2022年公司直营+专柜平均单店收入为701.88万元/+4.13%；加盟单店营收325.30万元/-19.71%。
推出培育钻石品牌慕璨，定增募资方案获批准。公司于22年3月设立合资公司慕璨珠宝，发展培育钻石业务，2022年8月正式在天猫旗舰店上架。且2023年3月，公司定增方案获得证监会通过，拟募资不超过7.16亿元，用于投资建设“曼卡龙@Z概念店”、全渠道珠宝一体化综合平台建设项目、“慕璨”品牌及创意推广项目，通过此次募投，整合资源、打通渠道，面对Z世代消费人群，从而提升公司竞争力，扩大品牌知名度和影响力。
展望2023年，线下需求逐步复苏、电商有望高增，数字化驱动管理和运营能力提升。伴随着线下消费场景复苏，公司将优化自营门店管理、加盟商管理以及供应商管理，加大市场开拓力度，预计23年开店将提速；公司坚持用数据驱动运营和管理，2019年基于阿里云架构的业务中台系统上线，逐步实现从供应商端到销售的数据透明化，大数据助力公司对产品内容进行深度挖掘，结合新媒体传播方式，实现精准营销。根据欧睿数据，目前黄金珠宝品类线上渠道占比自2017年的5.4%提升至2021年的9.9%，黄金饰品化趋势下，设计感较强且客单价较低的悦己产品在线上渠道占比逐步提升，后续天猫、抖音等线上电商渠道发展潜力较大。
投资建议：预计2023-2025年公司营收为20.02、24.37、29.10亿元，同比增长24.3%、21.8%、19.4%；归母净利润为0.84、1.08、1.36亿元，同比+53.5%、+29.4%、+25.7%，对应23-25PE为36、28、22X，维持“增持”评级。
